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潍柴动力(000338)三季度业绩平稳,发动机业务盈利改善

2019-11-06 21:34      点击:

原标题:潍柴动力(000338)三季度成绩平稳,发动机事务盈余改进 来历:华西证券

事情概述

公司发布2019年三季报,2019年Q1-Q3完成营收1267.1亿元,同比添加7.2%;归母净利润70.6亿元,同比添加17.6%;扣非归母净利润64.5亿元,同比添加13.4%。其间2019Q3完成营收358.5亿元,同比微降0.2%;归母净利润17.7亿元,同比添加10.1%;扣非归母净利润14.9亿元,同比微降0.9%。

分析判断:

发动机事务体现平稳,Kion稳健添加对冲整车收入下滑

依据中汽协数据,2019Q3重卡职业销量23.3万辆,同比添加3.7%,在去年同期相对低的基数下体现较平平,但考虑到本年7月1日天然气重卡在全国范围内首先施行国六排放规范,上半年呈现了显着抢装,Q3重卡销量保持同比正添加标明职业高景气量仍在连续。母公司(主要是发动机事务)Q3完成营收78.4亿元,同比微降0.6%,考虑到单价较高的天然气发动机销量占比下降,发动机事务收入体现与职业销量体现根本符合。依据中汽协数据,陕重汽(集团口径)Q3重卡销量3.3万辆,同比下滑6.1%,销量体现不及职业平均水平,主要是受工程车销量占比较高及“大吨小标”事情影响,整车事务对公司营收形成必定连累。依据凯傲财报,2019Q3完成收入21.6亿欧元,同比添加13.9%,有用对冲了整车板块营收的下滑。

毛利率体现稳健,发动机事务盈余同比显着改进

2019Q3公司毛利率22.86%,环比Q2提高1.02pct,同比提高1.57pct,毛利率体现稳健。期间费用率同比小幅上升,其间:销售费用率同比上升0.48pct至7.18%;管理费用率同比上升0.56pct至4.50%,估计与人员成本上升有关;研制费用率同比上升0.71pct,研制投入力度有所加大;财务费用率同比微降0.12pct至0.00%;四项费用率算计14.99%,同比上升1.63%。毛利率上升叠加公允价值变化收益添加,公司Q3净利率同比提高0.77pct至6.80%。分事务板块来看,2019Q3母公司完成归母净利润10.3亿元,同比添加35.9%,发动机事务盈余较去年同期(Q3为2018年低点)有所改进。

重卡高景气量仍在连续,非重卡事务将在中长期对冲成绩周期动摇

现在全国范围内国三重卡的筛选进程仍在推动,京津冀、上海、广东、四川等地均出台了加快国三卡车筛选的相应方针,2021年中重卡将在全国范围内全面施行国六排放规范,排放晋级将保证重卡板块高景气量至少继续到2020年今后。中长期来看,严查“大吨小标”、无锡桥梁崩塌事端后严查超载将导致相关车型单车运力下降,然后带动保有量提高,相应更新需求也随之提高。综上,咱们看好重卡板块高景气量的可继续性,公司的重卡发动机、整车、变速箱等事务将保持稳健。一起,非路途用发动机、智能物流等非重卡事务的拓宽将在中长期对冲公司重卡事务的周期性动摇。

出资主张

保持公司2019-21年的归母净利润94.2/105.8/114.8亿元的盈余猜测不变,对应EPS为1.19/1.33/1.45元,当时股价对应PE为10.2/9.0/8.3x,参阅前史估值区间,保持公司2019年12倍PE估值,对应目标价14.28元,保持“增持”评级。

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