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中金:潍柴动力维持跑赢行业评级 目标价17.70港元

2019-11-06 21:34      点击:

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  3Q19成绩契合中金预期

  潍柴动力公司发布3Q19成绩:1-3Q19收入1267.08亿元,同比+7.21%;归母净赢利70.58亿元,同比+17.61%;对应每股盈0.89元,同比+18.55%,契合预期。

  开展趋势

  3Q天然气重卡销量下滑影响收入规划,产品结构改变带动毛利率提高。受2019年7月1日我国天然气重卡全面切换国六影响,3Q19天然气重卡产销同比、环比均呈现大幅下滑,叠加工程重卡销量受大吨小标影响,以天然气重卡与工程重卡见长的子公司陕重汽3Q19收入规划略有减小。上市公司报表口径的天然气发动机(本体机)毛利率较低,天然气发动机销量占比下降带动母公司毛利率提高。

  坚持本钱开支强度与研制投入强度,新产品推行与新事务拓宽力度加强。3Q19末公司在建工程55.24亿元,较2Q19末+22.05%,较2018年底+93.96%,咱们以为工业动力、林德液压我国工厂、现有产线技改、研制项目等投入强度较高,为公司中长期开展有用蓄力。3Q19母公司销售费用率有所下降,凯傲的亚太推行与陕重汽的国六及高端新产品推行带动3Q19兼并销售费用同比+7.02%。

  咱们以为2020-2021年国内重卡销量仍将坚持高位,新增加点有望带动公司中长期成绩增加。咱们以为,受环保、支线治超等要素的影响,我国2020-2021年重卡销量有望坚持高位,天然气重卡浸透率有望进一步提高,带动母公司与陕重汽市占率增加与收入、赢利稳中有增。在继续的研制、出产与途径投入支持下,工业动力、林德液压我国工厂有望成为公司赢利的新增加点。

  盈余猜测与估值

  咱们上调2019年净赢利2.05%至98.02亿元,坚持2020年103.09亿元盈余猜测不变。当时A股股价对应2019/2020年9.8倍/9.3倍市盈率。当时H股股价对应2019/2020年9.1倍/8.7倍市盈率。A股坚持跑赢职业评级和15.70元目标价,对应12.7倍2019年市盈率和12.1倍2020年市盈率,较当时股价有30.3%的上行空间。H股坚持跑赢职业评级和17.70港元目标价,对应12.8倍2019年市盈率和12.2倍2020年市盈率,较当时股价有40.7%的上行空间。

  危险

  国内重卡需求大幅下滑,公司新事务拓宽受阻。

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